中国黄金ETF市场对黄金现货市场影响的实证分析

【摘要】：黄金ETF（交易所交易基金）是以现货黄金为标的资产，产品价格跟踪现货黄金价格的金融衍生产品。 2013年，中国证监会批准发行国泰黄金ETF（6月24日）和华安黄金ETF（7月24日）。黄金ETF作为一种新的黄金投资渠道现货etf，改善了中国黄金市场的结构。本文主要通过对国泰航空和华安黄金ETF近一年交易情况的实证分析，对中国黄金ETF市场进行较为全面的研究：(1)黄金价格走势相互引导关系研究ETF与黄金现货主力合约走势（误差修正模型、脉冲响应函数分析、方差分解模型）；（2)分析黄金ETF推出对现货黄金波动率的影响（GARCH模型） ; (3)黄金ETF推出对现货市场流动性影响研究(T检验/非参数检验); (4)通过分析黄金ETF定价的现实因素判断是否存在黄金ETF与其他黄金市场的套利区间，对黄金ETF套利进行实证分析，对研究成果进行分析点评，可为您了解和参考当前中国黄金ETF市场的运行情况。标的现货合约 Au99.99 动态平衡关系（误差修正模型，脉冲影响函数现货etf，方差分解）表明两者之间存在协整关系，Au99.99 代表短期黄金价格走势，黄金ETF基金具有长期价格发现功能。

脉冲响应测试表明，时间越长，现货价格对黄金ETF的影响越大，这与黄金ETF的初衷（即：跟踪现货价格）是一致的。相应地，ETF的价格反过来影响现货市场的价格也受到影响。方差分解分析表明，黄金ETF价格发现功能强于现货市场。计算黄金现货的波动率，通过K-S检验发现，ETF推出前后两个指数收益的方差比发生了显着变化，即标的合约作为黄金ETF的波动率相对于整个黄金市场，ETF推出后变得更加。大的。通过对比黄金ETF标的现货合约Au99.99和我国黄金现货市场另一主力合约Au(T+D)在ETF推出前后的流动性变化（ K-S 非参数检验），得到 ETF。 ETF的推出导致标的合约作为黄金ETF的流动性相对于整个黄金市场的流动性更高。本文通过收集整理黄金ETF套利操作的成本，得出ETF套利成本率的无套利区间，并利用收集到的数据样本对可能的套利机会进行实证分析。 4月ETF负套利机会明显，可通过以下步骤进行套利操作：①买入ETF股票②赎回现货黄金③转让黄金④卖出现货合约获得收益。市场表现证明我国黄金市场还没有完全成熟，一个成熟的市场可以瞬间纠正套利空间彻底消失。可以预见，大量套利机会仍将长期存在。