加密货币交易者喜欢大杠杆押注，直到莫名其妙的崩溃

莫名其妙的崩溃

在加密货币市场最糟糕的日子之一，Alex Holland 醒来时收到了一波来自朋友和家人的消息。 他们知道他最近下了一个很大的赌注，认为价格会下跌。

但当他去查看在线交易所币安的账户时，他发现自己做空以太坊的杠杆押注价值正在下跌，而不是获得比第二大加密货币大数倍的跌幅。 收入翻倍。

“我一直在眨眼，”这位 59 岁的加拿大人说。 他在一次滑雪事故中截瘫。 “我认为这只是一个错误，他们会修复它。”

到 5 月 19 日，以太坊暴跌约 20%，荷兰所谓的下跌代币暴跌约 85%。 它的价值如此之低，以至于在价目表上看起来像零。

在某些方面，这是一个与华尔街一样古老的警示故事——散户投机者受到拜占庭式衍生品的折磨，而缺乏监管、市场萎靡不振和 1.3 万亿美元的加密货币世界的极端波动放大了这一事实。

很难确切知道损失了多少价值。 但越来越多心怀不满的币安用户正在组织起来，通过社交媒体和法律威胁向币安施压，要求其赔偿损失。 随着币安在亚洲、北美和欧洲面临越来越严格的审查，监管机构也注意到了这一点。

Holland 的记录显示，从 4 月到 5 月 19 日，他在一系列交易中投入了大约 2,700 美元的看跌代币。 结合之前的交易，他估计自己的总投资在 10,000 美元左右。

加密货币交易所市场利用代币作为业余爱好者进行超大额投注的简便方式，而无需管理抵押品或保证金要求。 在 Binance 上，该产品利用期货以一种独特的方式提供对加密货币的多头或空头敞口：杠杆在 1.25 到 4 倍之间。 这意味着，从理论上讲，加密货币下跌 20% 应该意味着上涨 25% 到 80%。

世界上最大的加密货币交易所已将不可预测性作为一项功能，而不是错误，以防止早期运行。 但这也促使交易员质疑他们如何管理自己，尤其是在市场的一个特征是狂躁波动期间。

服务中断

霍兰德5月19日的经历很典型。 尽管押注方向正确，但与莱特币和特所思加密货币相关的 Down 代币仍亏损。 Polkadot 的下跌代币最终价值不到 3 美分，较前一天暴跌 95%。 有一段时间，与以太坊挂钩的看涨和看跌代币均下跌了约 75%。

5 月 19 日是一个普遍动荡的日子，包括 Binance 和 Coinbase 在内的加密平台让投资者逃离，因为埃隆马斯克的负面推文和中国收紧限制的正常交易中断。

币安表示，在某些情况下，资金外流导致杠杆率飙升，因为越来越多的交易员希望套现看跌的杠杆代币。 当该计划被迫削减其在波动和流动性不足的市场中的空头敞口以再次降低比率时，该计划因市场状况而最终出现亏损。

换句话说，产品被迫在最坏的时候保持切割位置。 以太坊看跌代币当天重新平衡了 21 次以太坊币历史价格表，其中大部分发生在半小时内。

“尽管如此，我们应该注意到，在此期间 BLVT 没有可识别的问题或错误以太坊币历史价格表，”一位发言人在一封电子邮件中说。 “Binance 会提前告知用户与任何交易活动相关的风险，”包括通过培训视频并测试您的理解力。

在抛售高峰期，该平台暂停了大多数杠杆代币的交易。 它现在不再允许在再平衡期间认购或赎回代币。

该产品有点类似于杠杆交易所交易基金，通常在每天结束时重新平衡以维持特定的风险敞口。 不同之处在于，当杠杆比率超出 1.25 至 4 倍的范围时，币安代币将根据确定该比率的专有算法进行再平衡。

华盛顿大学应用数学教授 Tim Leung 警告说，缺乏定期再平衡的一个问题是，当市场逆势而行时，产品的杠杆率自然会增加。 他写了一本关于杠杆 ETF 的书。

“它太不透明了，”他在评论具有这种结构的零售产品时说。 “投资者查看历史杠杆并认为它应该是 2 倍，但不能保证未来的杠杆将是 2 倍。”

零售交易商在监管机构的追索下几乎无能为力。 币安在多个司法管辖区拥有多个实体，其条款规定任何争议必须在香港进行个别仲裁，不能导致集体诉讼。

对于霍兰德来说，这是对他长期以来对加密货币的信念的又一次打击。 在最初通过运行加密挖矿平台积累了一些比特币后，他失去了所有投入 QuadrigaCX 的资金。 加拿大交易所 QuadrigaCX 在 2019 年倒闭时损失了至少 1.25 亿美元的客户资金。

在选择另一家交易所时，他选择了加密货币世界中最大的交易所之一。

“对我来说，这是一大笔钱，尽管我预测的一切都是正确的，”他在卡尔加里（加拿大西南部城市）说。 现在机会几乎没有了。”